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中望软件(688083)
事件：
公司发布2022年度及2023年一季度报告，2022年公司实现营收6.0亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润630.2万元，YoY-96.5%；2023Q1实现营收1.2亿元，YoY+34%，实现归母净利润-1767万元，同比增长10.4%。
点评：
业绩符合预期，23Q1海外复苏显著。22年受疫情影响，在商业和教育领域拜访受限及下游客户采购预算缩减的影响下，订单落地节奏延缓。23Q1海外团队及经销商业务拓展效果显著，境外业务YoY达83.5%；国内商业市场（YoY+23.68%）大客户初见成效，教育市场（YoY+28.08%）随着学校拜访受限缓解逐渐恢复正常。
刚性费用致利润承压，大客户战略成果显著。2022年销售/管理/研发费用率分别为57.2%/10.5%/48.1%，同比分别+14.1/+1.5/+15.3pcts。2022年新增员工416人，同比增长31.8%，人均薪酬同比增长15.9%。费用端刚性对公司利润产生扰动。境内商业方面，新建大客户事业部及重点省市地区性业务团队，目前已与中交集团、中国宝武钢铁集团、京东方集团、中国石油天然气集团、中国南方电网公司等行业标杆客户达成合作；在境外业务方面，通过组建本地化团队来提高公司海外业务覆盖能力及渠道生态网络。
“自主可控”构造竞争壁垒，“生态建设”助力垂直场景持续扩增。公司坚定All-in-OneCAx战略，拥有自主二维CAD、三维CAD/CAM和CAE产品及相关核心技术，围绕“CAx云化”+“适配”构造核心竞争壁垒。在生态建设方面，公司不断扩展垂直领域覆盖面，公司与苏交科共同出资建立合资公司，开展国产市政交通领域三维BIM业务，同时，公司收购北京博超，布局国家电力电网系统。
盈利预测与投资建议：我们认为，公司渠道建设已初步完成，随着下游需求及业务拓展的恢复，全面下沉本地市场及聚焦大客户的发展战略成果将逐步显现，利润端有望持续释放。我们预计公司2023-2025年营业收入为8.0/10.7/13.8亿元（23-24年前值为9.3/12.1亿元），归母净利润为1.4/2.3/3.2亿元（23-24年前值为2/2.6亿元），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；境外业务拓展及产品研发不及预期等。
关键词：
